12春季学期财务报表分析学习周期01、02、03、04、05任务

　　1.流动比率又称运营资本比率，是衡量企业短期偿债能力的一个重要的财务指标。这个比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障也越大。一般而言，流动比率在2:1左右比较合适。由表一，我们可以看出：江铃汽车公司2008年－2010年的流动比率分别是1.90，1.70，1.70。这些数据相对来说都好。可为什么2009-2010年的流动比率较2008年下降呢？我们从2009-2010年得四大报表中不难看出：2009-2010年江铃汽车公司的流动资产较2008年有所下降，尤其在应收账款上。
　　但是，过高的流动比率也并非好现象。因为流动比率越高，可能是企业滞留在流动资产的资金过多，未能有效地加以利用而造成的。
　　2.速动比率因其剔除了变现能力差的存货，而较流动比率更进一步地反映了企业的短期偿债能力。速动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。根据表一的相关数据，我们可以看出：2008-2010年的速动比率呈逐年上升的趋势，这也间接地说明了企业的短期偿债能力正在逐年增强中。一般而言，速动比率在1:1这个范围内比较合适。我们知道江铃汽车公司2008-2010年度的速动比率是1.28，1.36，1.39，这都属于正常范围内。从四大表表中我们可以看出：2008-2010年江铃汽车公司的应收账款下降了，企业的大部分账款都已经收回，并没有使之成为坏账，因而速动比率提高了。
　　3.资产负债率又称资产比率或举债经营比率，它反映企业偿还债务的综合能力，通俗一点就是：企业的资产总额中有多少是通过举债而得到的。这个比率越高，企业偿还债务的能力就越差；反之，亦然。根据表一，我们不然看出：2008-2010年江铃汽车公司的资产负债率分别是：30.39%，40.36%，44%。这就表明：2008年，江铃汽车公司的资产中有30.39%是来源于举债。而2009-2010年该公司的资产负债率较2008年是上升的，这说明江铃汽车公司在2009-2010年上市发行的股票较2008年有所增长。尽管应收账款逐年下降，但是赶不上江铃汽车公司发行股票的速度。
　　对于资产负债率，企业的债务人、股东和企业经营者往往是从不同角度来评价的。
　　（1）从债权人的角度来看，他们Z关心的是其带给企业资金的安全性。如果资产负债率比较高的话，说明在企业的全部资产中，股东提供的资本所占的比率太低。这样一来，企业的财务风险就主要由债权人来承担，其贷款的安全性也缺乏可靠的保证。所以，对于债权人来说，他们希望企业的资产负债率低些好；
　　（2）从企业经营者的角度来看，其主要关心的是企业的盈利，同时也估计到企业所承担的财务风险。资产负债率不仅反映企业长期财务状况，也反映着管理当局的进取精神。如果企业不利用举债经营或负债比率很小，说明企业比较保守资本运营能力差。从这一点上说，江铃汽车公司2008-2010年得资产负债率也反映了该公司经营者稳步控制风险的能力，以及该公司走向自由竞争化的趋势；
　　（3）从企业的股东角度来说，其Z关心的是投资的收益。如果企业的收益低于资产报酬率，股东就可以通过举债经营来获得更多的利润。一旦资产报酬率低于资产负债率，股东将撤资。

　　三、营运能力分析

　　表二：江铃汽车公司2008-2010年度营运能力对比
　　财务指标 2008年 2009年 2010年
　　营业周期 92.37 91.35 87.96
　　存货周转率 6.91％ 7.28％ 9.37％
　　应收账款周转率 40.26％ 89.10％ 135.21％
　　流动资产周转率 2.54％ 2.46％ 2.35％
　　总资产周转率 1.42％ 1.46％ 1.61％

　　图二：江铃汽车公司2008-2010年度营运能力对比

　　1.存货周转率说明了一定时期内企业存货的周转天数，它是用来测量企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量的指标。同时，存货周转率也反映了企业的销售效率和存货的使用效率。在正常的情况下，如果企业经营顺利，存货的周转率越高，说明存货周转得越快，企业的销售能力越强，运营资金占用在存货上的比例也会越少。从表二中，我们可以看出：2008-2009年，这三年江铃汽车公司的存货周转率分别为6.91，7.28.9.37，且有逐年增长的态势。从四大报表上来看，主要的原因是营业成本的逐年上升，这也反映出近三年来，江铃汽车公司的销售有了一定的发展。虽然说存货的周转率越高，企业的销售能力越强。但是，存货周转比率太高的话，也从侧面反映出：江铃汽车公司的存货水平低等问题；
　　2.应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要的财务比率，它反映了企业在一个会计年度内应收账款的周转次数。我们一般这样一个比率，去分析企业应收账款的变现速度和管理效应。这一比率越高，说明企业催收账款的速度越快。这不仅可以减少坏账的损失，而且可以提高资产的流动性，增强企业的短期偿债能力，在一定程度上弥补流动比率低的不利影响。由表二我们可以得出：江铃汽车公司这三年的应收账款周转率分别为：40.26，80.10，135.21。江铃汽车公司2009年的应收账款周转率较2008年增长一倍，2010年较2009年增加0.8倍。这说明江铃汽车公司催收账款的速度很快，当然这在四大报表（资产负债表）中应收账款会计科目中可以得以体现：2008-2010年该公司应收帐款逐年下降。
　　3.总资产负债率，又称总资产利用率，它是用来分析企业全部资产的使用效率的重要指标。从表二中，我们可以看出：江铃公司近三年的总资产负债率一直比较低，且保持在1%-2%范围内。这是不正常的，说明江铃汽车公司在利用其资产进行经营的效率较差，已经影响到江铃汽车公司的获利能力了。这时候，该公司采取措施来处置资产，提高资产的利用效率。

　　四、获利能力分析

　　表三：江铃汽车公司2008-2010年度获利能力对比
　　财务指标 2008年 2009年 2010年
　　销售净利率 9.13％ 10.12％ 10.86％
　　营业利润率 8.59％ 11.85％ 12.95％
　　总资产报酬率 12.98％ 14.81％ 17.53％
　　净资产报酬率 20.20％ 23.22％ 30.59％
　　净资产收益率 19.35％ 21.80％ 27.93％
　　每股收益 0.91％ 1.22％ 1.98％
　　市盈率 9.23％ 18.84％ 13.91％

　　图三：江铃汽车公司2008-2010年度获利能力对比

　　1.销售净利率说明了企业净利润占销售的比例，它是评价企业通过销售赚取利润的能力。该比例越高，表明企业通过扩大销售获取手里的能力越强。从表三当中，我们可以看出：较2008年，2009年的销售净利率有1%的增长，但在2010年则停止了这样的增长势头。这可能是因为2008年经济危机过后，人们对汽车的需求上升有关。当然，也和该公司的市场销售者们有关。
　　2.营业利润率作为考核公司获利能力的指标，是因为它不仅反映全部业务收入与和直接相关的成本、费用之间的关系，还将期间费用纳入支出项目。从上面的表和图中可以看出：江铃汽车公司这三年的营业利润分别是8.59，11.85，12.95。这说明江铃公司这三年的利润正在增长中。其中尤以2008-2009年增长Z快。就像前文提及到的，正是因为2008-2009年该公司的销售净利率增长明显，才间接地使得江铃汽车公司在该期间内营业利润率的上升。
　　3.总资产报酬率又称总资产收益率、总资产利润率，主要是衡量企业利用资产赚取利润的能力。由上表可知：江铃汽车公司这三年的总资产报酬率分别是：12.98，14.81，17.53。若以2008年得数据来看，其表明：江铃汽车公司每100元的资产可以赚取12.98的利润。很显然的，该总资产的报酬率越高，说明该企业的获利能力越强。站在投资者的角度来看：当然希望江铃汽车公司的总资产报酬率越高越好。这是因为如果江铃汽车公司的总资产报酬率偏低，意味着投资者要获得相同的利润，就得投资更多的资金。从某种意义上来说，企业的总资产报酬率较低与其自身管理水平是有关系的，这也就要求企业决策者及时调整经营方针，加强经营管理，挖掘潜力，增收节支，提高资产的利用效率。

　　五、发展能力分析

　　表四：江铃汽车公司2008-2010年发展能力对比
　　财务指标 2008年 2009年 2010年
　　净利润增长率
　　3.31％ 34.66％ 62.06％
　　总资产增长率 -2.62％ 39.08％ 35.49％
　　每股收益增长率
　　3.41％ 34.07％ -19.35％
　　每股资本公积
　　0.97 0.97 0.97
　　图四：
　　总资产增长率是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。由以上的表可以看出：江铃汽车公司2008-2010年的资产增长率分别为-2.26％，39.08％，35.49％。这说明：在2008年，江铃汽车公司的资产增长率呈现负增长，这显然是受到了2008年金融危机的影响。直到2009年，江铃汽车公司的经济才开始出现复苏的景象。至于2010年增长率较2009年呈现的负增长，说明江铃汽车公司并没有很好地将资本转化成利润。

　　六、杜邦分析
　　杜邦财务分析体系以净资产收益率为主线，将企业某一时期的经营成果、资产周转情况、资产负债情况、成本费用结构以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系，它能够较好地全面评价企业的经营状况及所有者权益回报水平，及时帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，为改善企业经营管理提供有价值的信息。利用杜邦财务分析法进行综合分析可把各项财务指标间的关系绘制成杜邦分析体系图。
　　净资产收益率与企业的盈利能力、资产周转能力、成本费用结构以及流动资产和非流动资产结构等指标有着密切的联系，这些因素共同构成一个相互依存的系统，只有把这个系统内各个因素的关系安排好、协调好，才能使净资产收益率达到Z大，从而实现股东权益Z大化。执行新会计准则后，杜邦财务分析体系中涉及了一些新会计准则中新增加或单独列示的项目，比如：营业净利率＝净利润÷营业收入，其中：净利润＝收入总额－成本费用总额。在计算收入总额时，与旧会计准则相比要考虑公允价值变动收益及投资收益，在计算成本费用总额时要考虑资产减值损失及投资损失。又如：总资产周转率＝营业收入÷资产总额，其中：资产总额＝流动资产+非流动资产。
　　在计算资产总额时，要考虑新会计准则中单独列示的交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、投资性房地产、开发支出、商誉等科目。一般而言，流动资产直接反映企业的偿债能力和变现能力，非流动资产反映企业的经营规模和长期发展潜力，两者之间应有一个合理的结构比率。
　　下面我们就分别就江铃汽车2008年、2009年和2010年度的财务状况运用杜邦体系进行分析，绘制的分析图如下所示：

　　图五：江铃汽车股份有限公司2008年度杜邦体系分析

　　图六：江铃汽车股份有限公司2009年度杜邦体系分析

　　图七：江铃汽车股份有限公司2010年度杜邦体系分析

　　表5：杜邦财务分析各项指标
　　年 度
　　项 目 2008年 2009年 2010年
　　资产负债率 30.39％ 40.36% 44%
　　权益乘数 1.44 1.68 2.13
　　营业净利率 9.13% 10.12％ 11.23％
　　总资产周转率 1.39 1.33 1.61
　　总资产净利率 12.67% 13.43% 15.32％
　　净资产收益率 20.20% 23.74% 24.15％
　　1.净资产收益率是综合性Z强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，这一指标反映了投资者投入资本获利能力的高低，体现了企业经营的目标。结合四大表可以得出：2010年较2009年净资产收益率（23.74%）多出0.41个百分点，而2009年净资产收益率比2008年（20.20%）增长为17.52%
　　分析：净资产收益率较高，说明企业所有者权益的盈利能力较强。影响该指标的因素，除了企业的盈利水平以外，还有企业所有者权益的大小。对所有者来说，该比率较大，投资者投入资本盈利能力较强。在我国，该指标既是上市公司对外必须批露的信息内容之一，也是决定上市公司能否配股进行再融资的重要依据。
　　2.权益乘数是反映企业资本结构的指标，也是反映企业偿债能力的指标，是企业资本经营，即筹资活动的结果，它对提高净资产收益率起到杠杆作用。结合企业的四大报表，我们可以计算出权益乘数，从上表中可以看出2010年较2009年的权益乘数（1.68）多出0.45个百分点，2009年比2008年（1.44）的增幅达到16.67%。
　　分析：权益乘数保持在1.5左右的水平，因此构成净资产收益率下降的主要原因； 2009年与上一年相比，负债程度在降低。权益乘数越大，则说明投资者所投入的一定量的资本在企业生产经营中运营的资产越多，即负债比率越高，投资者越易取得财务杠杆效应。代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险。但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。
　　杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。

　　七、江铃汽车公司今后发展建议
　　江铃汽车有着较好的经营管理水平，但也存在一部分问题。首先是资产负债率水平较低，即公司资产中来自于举债的部分小。从经营者的角度看，他们Z关心的是在充分利用借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。负债水平的适当提高，能扩大税前费用抵扣，充分发挥企业财务杠杆效应。从公司的筹资活动中也可看出，公司筹资的渠道单一，且筹集的资金较少。因此，公司可适当扩大债务融资的水平，并增加债务筹资的渠道，例如发行债券、租赁融资等，以充分发挥财务杠杆效益。其次，随着原材料价格的上涨，公司的成本也呈不断上升的趋势，制约了公司利润水平的提高。未来汽车产业对发动机性能要求将不断提高，行业竞争加剧，降低油耗、突出环保是汽车发展的趋势，企业如何有效的控制成本将决定公司未来的盈利能力。公司应提高生产技术降低制造成本，改善生产经营，促进经营质量和效益稳步提高；突出产品研发，缩短研发周期，强化产品改进；积极推进稳健、有效的营销策略，扩大市场占有率。在正确的策略指导下，相信公司能得到长足的发展。